Varejo Alimentar: Assaí e Carrefour Sinalizam Cenário Desafiador em 2025

O Assaí (ASAI3) divulgou sua prévia operacional do terceiro trimestre de 2025 (3T25), focando em indicadores de alavancagem e fluxo de caixa, em vez de crescimento de vendas. A companhia reafirmou a projeção de encerrar o ano com dívida líquida/EBITDA em torno de 2,6 vezes. O JPMorgan observou que a alavancagem atual de 3,03 vezes veio em linha com as expectativas, mas o fluxo de caixa de R$ 423 milhões ficou abaixo do projetado.

A ausência de comentários do Assaí sobre faturamento e vendas comparáveis (SSS), somada ao resultado fraco do Carrefour no Brasil, adiciona cautela ao setor de varejo alimentar. O Atacadão, formato do Carrefour, registrou crescimento de 1,3% nas vendas SSS.

Margens e Receita do Assaí em Destaque

Uma análise de sensibilidade da margem EBITDA sugere que, caso a expansão da margem no trimestre se mantenha próxima ao observado no primeiro semestre de 2025, o crescimento da Receita do Assaí pode ter ficado entre 1% e 2% anualmente. Isso indicaria um desempenho inferior ao do Atacadão.

Com as ações negociadas a múltiplos elevados, o JPMorgan mantém recomendação underweight para o papel do Assaí, citando um cenário mais desafiador em 2026.

Análises Divergentes: Itaú BBA e BTG sobre o Assaí

O Itaú BBA prevê um EBITDA ex-IFRS 16 e ex-participações em coligadas de R$ 1,066 bilhão, ligeiramente abaixo de sua estimativa. O banco destaca que a empresa ainda não divulgou dados cruciais como receita e margem. Apesar disso, manteve recomendação equivalente à compra e preço-alvo de R$ 13.

Por outro lado, o BTG avaliou que o Assaí demonstrou melhora adicional do balanço e forte geração de caixa, apesar do EBITDA pré-IFRS16 ter ficado abaixo das estimativas. A empresa gerou R$ 3,1 bilhões de fluxo de caixa livre nos últimos 12 meses, superando expectativas. O BTG manteve Classificação de compra e preço-alvo de R$ 14, mas ressalta o enfraquecimento das vendas no varejo alimentar e o impacto do consumo contido.

Carrefour e o Cenário Macroeconômico do Varejo

As vendas mesmas lojas (SSS) do formato Atacadão do Carrefour cresceram 1,3%, superando o Mercado em volume e vendas, mesmo com a queda geral observada desde maio de 2025. O varejo tradicional apresentou SSS praticamente estável, com bom desempenho em alimentos, mas prejudicado por não alimentos. O Sam’s Club registrou SSS de 0,8%.

Para analistas como os do JPMorgan, os resultados do Carrefour e do Assaí reforçam o ambiente de mercado desafiador para o setor de varejo alimentar. A expectativa é de tendências fracas para o quarto trimestre de 2025 e início de 2026, com consumidores buscando opções mais acessíveis em um cenário de inflação de alimentos em desaceleração e consumo contido.

A consultoria avalia que o Assaí apresentará um SSS semelhante ao do Atacadão, em torno de 1,7%, o que indica tendências fracas para o final de 2025 e início de 2026. No geral, a visão para o setor de varejo alimentar permanece cautelosa.

Fonte: InfoMoney